分析 | 一文读懂垃圾焚烧行业市场规模、投资盈利与竞争趋势！

          根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，2015年底我国垃圾焚烧处理能力（包含设定城市和县城）为23.5万吨/日，到2020年末目标达到59.1万吨/日，同比增长151%，复合增速将达20%。

           垃圾焚烧行业规模持续扩大，行业上升态势明显，主要推动因素包括：1）垃圾产生量和清运量持续提升：我国城市垃圾清运量由2010年的1.58亿吨上升到1.91亿吨，年均复合增速3.9%；2）垃圾焚烧占有率快速提升，垃圾焚烧占生活垃圾无害化处理量的比例从2010年的19%增长到2015年的34%。根据“十三五”规划，到2020年底全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力占无害化处理总能力50%以上，其中东部地区占60%以上，根据规划2020年垃圾焚烧处理能力达59万吨/日，“十三五”生活垃圾焚烧处理能力年复合增长率将达20%。

           从地区来看，发达地区新增焚烧处理能力多，“十三五”期间计划新增垃圾焚烧处理能力前五名的省份依次为广东（5.46万吨/日）、安徽（2.49万吨/日）、江苏（2.15万吨/日）、浙江（1.69万吨/日）和湖南（1.56万吨/日）。

        城市化带动垃圾处理需求，政策推进垃圾焚烧处理。改革开放以来政府不断出台政策推动农业转移人口市民化，城市化水平不断提升。从2007年到2015年我国城市化率从45.9%增长到56.1%，根据“十三五”规划到2020年我国常住人口城市化率将提升到60%。随着城市化率提升大量人口涌入城市，产生的大量垃圾带动了垃圾焚烧发电处理需求。同时国家对环境保护日益重视，根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》等文件，到2020年底，设市城市生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的50%以上，其中东部地区达到60%以上，垃圾焚烧发电将维持快速发展。相较于美国，我国对垃圾处理环保要求更高，对垃圾焚烧处理的重视程度更强，推动力度更大。

        根据国家“十三五规划”，假设2016-2020年每年新增7.1万吨/日焚烧处理能力，1）我们假设一定的产能利用率（约80%）、吨垃圾处理单价（65元/吨）、吨垃圾发电量（280千瓦时/吨）、上网电价（0.65元/千瓦时）、上网比例（85%），则垃圾发电运营市场到2020年将达到390亿元，对应十三五期间CAGR（复合年均增长率）为22%，十三五期间总运营市场规模将达到1450亿元。2）假设单位垃圾处理能力的投资成本为40万元/（吨/日），则对应2016-2020年每年垃圾焚烧总投资为285亿元，考虑典型的垃圾发电项目投资结构看，工程土建、工程安装、设备以及其他分别占比25%、13%、38%、24%，则2016-2020年平均每年垃圾发电工程市场规模为108亿元，设备市场规模为109亿元，十三五期间垃圾发电总工程及设备市场规模分别达到542亿元和546亿元。综合考虑工程、设备以及运营市场，十三五期间垃圾焚烧总市场规模达到2538亿元。

          垃圾收运量、吨垃圾发电量、吨垃圾处置费等是决定垃圾项目回报率的重要因素。

1）垃圾收运量主要由一个城市的垃圾产生量以及收运体系是否健全决定，垃圾产生量主要由人口及人均垃圾产生量决定，这与一个地区的经济发达水平息息相关，垃圾收运量将直接决定垃圾焚烧厂的产能利用率；

2）吨垃圾发电量主要受热值影响。生活垃圾的热值取决于挥发分、水分；从成分上说，塑料类、纸类、布类对热值的贡献很大。水分越高，热值越低。无机物高（与城市建设和改造的加快及城市居民煤气化水平低有很大关系）；发达城市有机物尤其是厨余非常高（与夏秋季节新鲜蔬菜瓜果的大量上市有关）；发达城市纸类含量会高于其它城市（因其工商业发达和居民生活水平高），纸类或塑料含量高会使其C、H、O的含量优于其它，热值会相对较高；

3）吨垃圾处置费取决于和当地政府谈判的结果，一般垃圾量大、热值高的地方垃圾处置费可能低些，相应单位产能投资高的地方垃圾处置费可能高些。根据我们对部分2017年拟建的垃圾发电项目吨处理费分析，发现四线、五线城市的垃圾处置费相应高些，并不一定说越发达的城市垃圾处置费越高。   

        根据2016年底垃圾焚烧项目在手规模排序，目前垃圾焚烧行业主要的参与者包括：

1）国企：康恒环境、光大国际、中国环境保护集团、北京控股、启迪桑德、深圳能源、绿色动力环保、上海环境、瀚蓝环境、首创环境等；

2）民企：锦江环境、重庆三峰、盛运环保、浙江旺能、粤丰环保、中国天楹、圣元环保、伟明环保、盈峰环境等；

3）外企：威立雅中国等。

         垃圾焚烧行业的参与者以国企和民企为主，从在手项目量的角度看，国企市占率大约53%，民企市占率大约45%，外企市占率大约2%。

       大部分垃圾焚烧公司在促进在手项目逐步落地的同时，进行产业链横向和纵向延伸，目标打造固废城市综合服务商。

1）横向产业链延伸：绿色动力环保积极扩充其他固废领域处理能力，包括生活垃圾、医疗垃圾、工业危废等领域，盛运环保积极拓展餐厨垃圾、医疗废弃物、电子废弃物等固废领域；

2）纵向产业链延伸：启迪桑德目前正在积极拓展其环卫云战略，三网融合（环卫+再生资源+垃圾分类）为核心，衍生出五位一体业务——社区服务+生活垃圾分类+环卫作业+再生资源回收+供应链物流服务；中国天楹以垃圾焚烧起家，目前正在向上游的分类、收运、中转和综合环卫方向发展，并在逐步打造智能环卫+再生资源平台；

3）多板块业务协同发展：比如污水+固废、燃气+固废等，如：光大国际、北京控股、瀚蓝环境等。

        行业竞争格局较为集中，但相比美国还有很大提升空间。由于越来越多的资本加入到垃圾焚烧发电市场，供需结构发生变化，行业竞争激烈，目前垃圾焚烧项目IRR（内部收益率）已经下滑到8%-9%左右水平。按照2016年底我国已投运垃圾焚烧产能市场占有率统计看，前三名分别为锦江环境、康恒环境、光大国际，市场占有率分别为11.2%、10.6%和9.1%。和美国CVA（美国垃圾焚烧龙头企业）67%的市占率相比仍有较大提升空间。

        据统计截至2016年底，行业内主要参与者在中国的在手垃圾处理能力已经达到54万吨/日，和2020年59万吨/日的目标接近，如果各个公司的在手项目均在2020年达产，那么目前在手项目的竞争格局应该可以暗示2020年的竞争格局。

        但事实上，很多迟迟不开工是有原因的，主要有以下几点：1）民众反对，选址问题难解决：2）由于很多项目从拿项目到开建间隔较久，政策、投资、融资环境都发生了较大变化，政府和企业对某些条款意见出现不一致；3）城市垃圾收运体系不健全，垃圾数量和质量难有保障；4）企业融资渠道匮乏或者融资成本过高。

文章转载自：中国环联   王玮嘉团队